Cuando confías tu dinero a una gestora de fondos joven e independiente como azValor, ¿qué esperas obtener de ella?

La respuesta es más que obvia: un buen retorno a largo plazo para tu inversión… y algo más ¿verdad?

A pesar de la obviedad, son muchos los inversores que no entienden o confunden el concepto “largo plazo” y que en el corto plazo se inquietan.

azValor – azVALOR Internacional – AzValor Iberia

Es por ello que hemos querido dedicar este artículo a azValor Asset Management, explicarte cómo hacen lo que hacen, y de paso analizar dos de sus fondos más exitosos:

  • azValor Internacional FI,
  • y azValor Iberia FI.

Haciéndolo, esperamos ayudarte a entender si el modelo de gestión que utilizan en esta gestora de fondos, es el que se adapta a tí como inversor.

¿Nos acompañas para verlo?




1) azValor Asset Management: ¿Quién es esta gestora?

La historia de azValor va sin ningún tipo de dudas ligada a Bestinver, la gestora de inversión del Grupo empresarial Acciona.




En 2013, de Bestinver se produjo una fuga de directivos a raíz de la salida de su gestor estrella y director, Francisco García Paramés, quien te hablamos con detalle este otro artículo.

En octubre de 2015, Fernando Bernad y Beltrán Parages tuvieron la autorización de la CNMV para poner en marcha azValor, una nueva sociedad gestora de fondos de inversión.

A ellos se unen Álvaro Guzmán de Lázaro y Sergio Fernández-Pacheco.

Hablar azValor es hacerlo de un equipo inmejorable, con una capacitación técnica increíble y un currículum impresionante.

Actualmente, sus puestos en la gestora son los siguientes:

Álvaro Guzmán de Lázaro ocupa el puesto de Director de Inversiones y socio fundador de azValor Asset Management.

Guzmán de Lázaro fue gestor de Bestinver Asset Management durante 12 años junto a Francisco García Paramés (CIO) y su actual socio Fernando Bernad.

azvalor gestores de fondos Fernando Bernad, ocupa el puesto de Subdirector de Inversiones / Socio. Queremos destacar su formación y sobre todo sus calificaciones:

Es Licenciado en Empresariales Europeas (summa cum laude, conjuntamente por ICADE, Madrid, y Northeastern University, Boston) y CFA charterholder.

Destacamos la licenciatura summa cum laude porque representa haberse graduado con la mayor distinción (con todos los Honores).

Es el máximo reconocimiento por obtener la calificación más alta posible en una Titulación Universitaria.

Beltrán Parages, ex director comercial de Bestinver, desarrolla las funciones de Director Desarrollo Negocio y Relación con Inversores y Socio fundador.

Durante su carrera laboral se incorporó a Bestinver en 2009 donde lideró el equipo de Desarrollo de Negocio y Relación con Inversores de la gestora. Dejó esta empresa en octubre de 2014.

Azvalor nació con un equipo de 14 personas, siete de ellos gestores, y siempre han tenido muy claro a dónde y cómo querían llegar.

Según palabra de Parages:

«Mantendremos una línea de continuidad con lo que veníamos haciendo en los últimos años», respecto a la estrategia de inversión de la nueva sociedad, recordando el tipo de inversión que caracterizó a Bestinver; por tanto seguirán utilizando el estilo “value investing”.azvalor value investing

A nadie se le escapa que aquellos momentos de fugas masivas de gestores de quizás la gestora más de moda de España, provocaron también una fuga muy importante de clientes y por tanto de millones de euros en partícipes de fondos de inversión y Sicavs, que las nuevas gestoras aprovecharon para captar.

2) azValor: ¿fondos value?

Como te hemos comentado, todos sus miembros de azValor provienen del mundo de la inversión “value”.

En este interesante vídeo, Álvaro Guzmán de Lázaro (socio y director de inversiones de azvalor) te lo explica….




Ahora si te parece, vamos a repasar por encima que es el método de inversión en valor, y de paso vamos a recomendarte dos bestsellers relacionados que te gustará conocer.
La inversión en valor (o value investing) es un estilo de inversión que consiste en comprar acciones que tengan un precio menor al de su valor intrínseco o dicho de otra forma…

…tienen un valor inferior hoy al que creemos que tendrá en un futuro.

azvalor value investing El gestor-inversor que utiliza este método busca acciones que el mercado tenga penalizadas o infravaloradas.

Consideran que el mercado acostumbra a reaccionar de una manera abrupta tanto a las buenas como a las malas noticias.

Lo anterior provoca movimientos exagerados en los precios que no se corresponden con los datos económicos derivados del análisis fundamental de una compañía.

Estos movimientos bruscos ofrecen una oportunidad de beneficio, ya que consideran que a largo plazo el mercado siempre volverá al equilibrio y a “reconocerle” a la empresa su valor real.

En este método, es esencial el análisis profundo de la compañía desde sus dos vertientes esenciales:

  • Análisis cuantitativo: Básicamente a través del análisis contable de la compañía a través del Análisis Fundamental.
  • Análisis cualitativo: Profundizar en la eficiencia del equipo directivo, capacidad productiva,…

¿Sabías que el financiero Warren Buffet, es desde hace ya unos cuantos años el máximo exponente de este estilos de inversión?

Este mega multimillonario inversor norteamericano invierte a través de su sociedad Berkshire Hathaway (empresa que por cierto cotiza en bolsa y de la que se pueden comprar acciones)

Si te interesa saber más sobre este grandísimo financiero y su forma de invertir…

…te aconsejamos que profundices en su estilo y trucos leyendo estos dos libros:

  1. Warren Buffet: 100 consejos para invertir
  2. El Tao de Warren Buffet

libros warren buffet3) Fondos de inversión azValor

Actualmente Azvalor cuenta con diversos productos a través de los que canaliza el dinero de inversores. Son los siguientes:

→ Fondos de Inversión AzValor 
  • azValor Iberia FI
  • azValor Internacional FI
  • azValor Blue Chips FI
  • azValor Capital FI
→ Fondos de Pensiones azValor      
  • azValor Global Value FP
  • azValor Consolidación FP
→ SICAVS azValor
  • azValor Value Selection SICAV
  • azValor SICAV Luxenbourg

Con esta presentación ya te has podido hacer una idea de quién es la sociedad gestora azValor.

Te hemos hablado de su historia, presentado a su equipo ejecutivo del que hemos repasado su currículum, te hemos explicado cómo invierte y también hemos mencionado sus productos. azvalor asset management

Ahora ya estás preparad@ para entrar más en detalle, y revisar el análisis que hemos realizado de dos productos estrella de esta “Gestora Boutique”:

  • el fondo de inversión azValor Iberia FI,
  • y el fondo azValor Internacional FI

¿Entramos?

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4) azValor Iberia FI

→ azValor Iberia: política de inversión

azvalor iberiaLa filosofía de inversión del fondo iberia Fi es “inversión valor”…

… comprar compañías a un precio por debajo de su valor intrínseco (margen de seguridad) siempre manteniendo una visión a largo plazo.

Esta visión “largo placista”, que si recuerdas hemos hecho alusión al principio de este artículo, es la que no debes olvidar a la hora de realizar tus inversiones en este tipo de fondos:

la revalorización de las compañías no se produce de un día para otro ni de una forma inmediata.

gestores azvalor iberiaLos gestores de este fondo, Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernard, se dedican a buscar oportunidades en empresas que, bajo un análisis cuantitativo y cualitativo, son:

  • buenos negocios,
  • con capacidad de crecimiento y generación de resultados positivos,
  • creíbles,
  • y con claras ventajas competitivas respecto de sus competidores.

Además, es importantísimo que mantengan un equipo directivo eficiente y capaz y, ante todo…

… que se encuentren con un precio de cotización atractivo.

→ azValor Iberia: ¿En qué invierte el fondo?

Como su propio nombre dice, invertirá en la economía ibérica por lo que tendrá una estructura de inversión en Renta Variable Ibérica (70% España y 30% Portugal).

Por tanto, el universo de búsqueda de empresas con potencial y baratas, será el mercado bursátil español y portugués.

En base a esto, la cartera del fondo se distribuye de la siguiente manera:

azvalor iberia inversionComo puedes apreciar solo mantiene un 5,89% en liquidez y el resto, 94,11 % está invertido en Renta Variable en euros.

Esta renta variable se dividirá entre los dos países. Las posiciones más significativas de la parte española son:

azvalor iberia cartera, mientras que en la parte destinada a la renta variable portuguesa, las posiciones más significativas son las siguientes:

azvalor iberia cartera portugal

→ azValor Iberia fondo: ¿cómo invierte?

En el análisis del segundo semestre de 2017, azValor explica el caso de una de las compañías portuguesas en las que está invirtiendo.

Su lectura puede ayudarte a entender, de un modo muy práctico, cómo invierte esta gestora.

¿Lo vemos?

⇒ Inversión de azvalor Iberia en MOTA ENGIL SPGS SA

azValor decidió invertir en esta compañía a finales de 2015 y principios del 2016; momento en que su acción acumulaba una caída de más del 70% en referencia a las cotizaciones máximas que había tenido en 2014.

inversiones azvalor mota engilLos gestores de azValor, a través de su trayectoria profesional anterior conocían bien la compañía desde hacía ya casi 10 años:

  • sabían de su calidad competitiva (análisis cuantitativo),
  • y la reputación de la familia Mota y su equipo de gestión (análisis cualitativo).

La compañía presentaba un “aparente” endeudamiento elevado pero que no lo era al tener en cuenta los activos no estratégicos, los cuáles representaban mucho valor a pesar de no contribuir de una forma directa en los resultados del grupo Mota.

Además del análisis fundamental de la compañía, influyó la convicción de los gestores de azValor de que a principios de 2016 no podrían mantenerse a largo plazo los precios de las materia primas, y que estaba próxima una fuerte recuperación.

Después de un exhaustivo trabajo de análisis convirtieron a Mota en una de sus principales apuestas.

Según relatan en azValor, estos fueron los principales pasos del proceso de due diligence:

Se entrevistaron con expertos del sector de construcción en Portugal, Polonia, México y España que hubieran tratado con Mota como (ex) empleados, competencia o clientes para tener una visión objetiva de su trabajo y calidad de construcción. (Análisis cuantitativo)inversiones azvalor mota engil acciones

Se entrevistaron con (ex) empleados de la compañía que hubieran tenido capacidades ejecutivas en funciones de contabilidad/finanzas para comprobar la prudencia de sus criterios contables. (Análisis cualitativo)

Se entrevistaron con expertos del sector financiero portugués para conocer la percepción sobre la solvencia de Mota y calidad de sus activos. (Análisis cuantitativo)

Se realizó una auditoría “muy intensa” de sus cuentas con especial énfasis en entender la evolución de las partidas de producción no facturada, facturas vencidas no cobradas, movimientos de deuda y de capital entre sus distintas filiales y la situación de balance. (Análisis cuantitativo)

Se entrevistaron en repetidas ocasiones con los directivos de la compañía. (Análisis cualitativo)

Después de una venta de activos no estratégicos con la que ha conseguido reducir de una forma muy importante su endeudamiento, Mota Engil se ha convertido en una acción de describe perfectamente el proceso de selección de activos.

Mota Engil fue comprada alrededor de 1,68 euros por acción, tuvo un peso cercano al 5% de la cartera y actualmente cotiza a 4 euros por acción.

→ Rentabilidad de azValor Iberia FI

Antes de entrar en la rentabilidad del fondo de inversión, es interesante que nos situemos en cuál ha sido la evolución del índice con mayor ponderación o peso en la cartera del azValor Iberia, que es el Ibex35.

rentabilidad azvalor iberiaA fecha en la que escribimos este post, el índice ha evolucionado tal y como ves en la imagen.

El dato más significativo y el que debes recordar es el último, la rentabilidad en lo que va de año del Ibex35 es del -6,83%.

Con este dato es con el que debemos comparar el fondo azValor Iberia y ver si la gestión ha sido positiva o no.

La rentabilidad del fondo de inversión ha sido la siguiente:

azvalor iberia rentatilidad anualizadaComo puedes observar claramente, el fondo ha conseguido minimizar de una manera muy potente las caídas recientes del Ibex…

…demostrando la destreza de los gestores en su selección.

Si te parece, miremos para acabar, los indicadores estadísticos para buscar una confirmación de lo que acabamos de decir:

azvalor iberia ratiosSi te fijas, queda confirmada la habilidad del equipo.

azValor ha conseguido batir por “goleada” al índice de referencia; además observa los resultados del Ratio de Sharpe (rentabilidad conseguida al aumentar el riesgo), y Alfa (aportación del gestor a la rentabilidad).

Éste último indicador tiene un 14,26%…. simplemente impresionante.

5) azValor Internacional

Analizado el fondo anterior, veamos ahora el otro al que hacemos referencia hoy aquí.

→ azValor Internacional FI: política de inversión

azvalor internacional fiLa filosofía de inversión del fondo azValor Internacional FI es en “Valor”; la misma que en el caso anterior.

Invierte en compañías a un precio por debajo de su valor intrínseco (margen de seguridad), y mantiene una visión a largo plazo.

Los gestores de este fondo son Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernard.

→ ¿En qué invierte el fondo azValor Internacional FI?

Este fondo de inversión busca la rentabilidad invirtiendo en Renta Variable al 100%. Aunque puede ser global, su cartera se compone de compañías principalmente europeas, cotizadas en mercados secundarios.

El proceso de selección es “marca de la casa”, es decir se seleccionan una a una, sin tener en cuenta su tamaño, sector o país.

Lógicamente debido al origen de la gestora y dónde se encuentra a gusto a la hora de invertir, se centrará en Iberia y ahí está la explicación de que invierta esencialmente en Europa.

Aquí puedes ver datos de azvalor internacional publicados en morningstar:

azvalor internacional morningstarAdemás puede tener un 35% de la exposición total invertida en países emergentes.

En cualquier caso, independientemente del domicilio de las compañías en donde invierte, tiene una exposición global a través de los ingresos de sus negocios.

Fíjate que los gestores se están “abriendo” totalmente al universo de inversión, incluso en los países emergentes.

gestores fondo azvalor internacionalDe hecho, si seguimos leyendo…. nos indican que el resto de la cartera se invertirá en renta fija de emisores de la zona Euro…

…buscando siempre emisores con calificación crediticia igual o superior a la que tenga el Reino de España en cada momento.

Para este apartado de la cartera nos resulta importantísimo el dato de la duración tomada.

La gestora nos indica que  de la cartera de renta fija será inferior a 18 meses.

Vamos al análisis…

→ azValor Internacional: rentabilidad y ratios

En fondo tiene como índice de referencia o benchmark al MSCI Europe Total Return Net index, … a nuestro entender no es el más acertado dada la política de inversión del fondo, pero no está mal.

Te vamos a enseñar gráficamente cómo se ha comportado el fondo respecto al índice…

azvalor internacional evolucionLa gráfica verde es el fondo y la azul es el índice….fíjate que siempre ha estado por encima.

Lo anterior es mejor verlo en rentabilidades

azvalor internacional rentabilidad anualizadaEste año está en negativo, pero un 40% menos que el índice. Esto quiere decir que el equipo gestor esta minimizando las pérdidas….

¿Qué indicador nos da el dato anterior? El Alpha del fondo. ¿ Lo vemos?

fondo azvalor internacional ratiosBuenísimo: un 8,38%…… Estos datos nos sirven para situar muy rápidamente al fondo.

Fíjate en la rentabilidad anualizada del fondo y del índice: 9% versus un 1,03% y además con más volatilidad el índice ¡asume más riesgo que el fondo!

Para acabar te dejamos dos imágenes en las que puedes ver cómo está distribuido el patrimonio de azvalor internacional.

fondo inversion azvalor internacional inversionesFíjate que casi todo el patrimonio está invertido en renta variable; y fíjate en su distribución….

azvalor internacional fi distribucion cartera

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Queremos cerrar este post destacando el buen hacer de esta joven gestora, azValor, que sin toda la estructura que le podía proporcionar Acciona (Bestinver) o cualquier banco, ha sabido crear unos productos de inversión muy competitivos.

Esperamos que la lectura te haya sido interesante. Recuerda que a continuacion puedes preguntarnos dudas y registrarte para recibir en primicia y por email, nuevos consejos de inversión en fondos.




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