Existen en España una serie de gestoras de fondos de inversión conocidas como “boutiques de fondos”.

Gracias a su buen hacer y a proponer opciones de inversión singulares, atraen a gran número de inversores…

… desde los más anónimos hasta los de más renombre y “glamour financiero”.

cobas asset managementUna de estas gestoras es Cobas Asset Management, a cuyo fondo Cobas Selección le dedicamos una gran parte de este interesante y completo análisis que estás a punto de leer.

 

COBAS SELECCIÓN (2018 – 2019) – ANALISIS Y OPINIÓN

 

El contenido lo vamos a dividir en varias partes de interés para cualquier inversor en fondos.




Todas ellas son necesarias para que tengas una mejor comprensión y opinión sobre el fondo Cobas Selección FI.

Empezaremos por hacerte una indispensable explicación de:

– quién es COBAS AM,

– por quién está compuesto su equipo de gestores,

– y cuál es su método de inversión.

Finalmente analizaremos de PE a PA su fondo Cobas Selección, el cual en muy poco tiempo de vida ha captado un gran volumen de dinero e interés,

…. a pesar de las dudas que para algun@s genera su rentabilidad y la selección de las inversiones que está llevando a cabo.

¿Vamos a verlo?




1) ¿Quién es Cobas Asset Management?

 

Cobas AM es una sociedad gestora fundada y liderada por Francisco García Paramés.

Paramés es el ex-responsable de inversiones de la gestora Bestinver, considerado por muchos como el gurú de la inversión value en España…

… la prensa lo etiqueta como el Warren Buffet (*) español.

Cobas se constituye como gestora totalmente independiente (no pertenece a un gran grupo financiero) en marzo de 2017.

Pero a pesar de su juventud, está avalada por 25 años de gestión de sus directivos.

fondos cobas asset management

Aunque el equipo de la gestora es reducido para el volumen patrimonial que hoy gestionan, todos son profesionales de extrema valía y dilatada experiencia.

Lo que a nosotros nos da una alta confianza de Cobas Asset Management y su potencial de hacer ganar dinero a largo plazo, es:

  • la experiencia tan dilatada de muchos de sus integrantes,
  • su total independencia a la hora de seleccionar inversiones.

Hecha esta introducción, es necesario que le dediquemos un apartado al que hoy es el principal protagonista de la gestora, y su cara más visible ante los medios e inversores institucionales.

(*) Sobre el inversor americano Warren Buffet te hablamos más adelante.

2) ¿Quién es Francisco García Paramés?

 

Es el “alma mater” de Cobas Asset Management.

Está considerado uno de los gestores de fondos de inversión europeos más importantes e influyentes.francisco garcia parames

⇒ Su currículum formativo es el siguiente:

  • Licenciado en Económicas por la Universidad Complutense de Madrid,
  • es también MBA por la escuela de negocios IESE l (Universidad de Navarra).

⇒ Su historial profesional empieza en 1989 cuando se incorpora a Bestinver Asset Management, propiedad del grupo Acciona.

  • Tras 2 años como analista de valores españoles, empieza a gestionar carteras y fondos de inversión.
  • Tan buena es su progresión como analista, que en 1997 gestiona también renta variable internacional.

Consigue situarse en posiciones líderes en el mercado de fondos extranjeros comercializados en España…

… y multiplica por siete la rentabilidad acumulada desde 1998 hasta 2007, comparándola con su índice de referencia.

Fue a partir de ahí cuando su fama despega.

Se convierte en el Director General de Bestinve  hasta que en 2014 dimite para fundar dos años más tarde su propia gestora: COBAS ASSET MANAGEMENT.

Si quieres saber más sobre él y sobre cómo hace lo que hace, en este vídeo te lo explica:




⇒ ¿Sabías que a través de Paramés, Cobas Asset Management ha sido la gestora española elegida por el mayor fondo soberano del mundo (propiedad de Noruega)?

Les asesorarán en la gestión de sus 880 mil millones de euros de patrimonio invertido.

Pues así es, el Norges Bank Investment Management ha delegado la gestión en terceros, de más de 46 mil millones de euros (de los 880 mil con los que cuenta).

Y una parte de ellos la gestionará Francisco García Paramés.

El acuerdo se cerró en diciembre de 2017.

Y lo verdaderamente cierto es que Cobas tendrá más de mil millones de euros para gestionar.


Ahora que conoces más a su líder, toca hablarte del modelo particular de gestión que siguen en los fondos de Cobas.

¿Lo vemos?

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3) El método de inversión value: Value Investing Cobas

 

La Gestora COBAS ASSET MANAGEMENT se caracteriza por seguir un estilo inversor “value”.

benjamin graham, inversion valueEl value investing es un estilo de inversión que al igual que tantos otros, lógicamente busca:

  • obtener rentabilidades positivas,
  • hacerlo de una forma recurrente y consistente,
  • y que se mantenga en el largo plazo.

Pero tiene unas particularidades adicionales muy concretas que lo diferenciancian.

¿Las vemos?

El profesor Benjamin Graham empezó a enseñar este método en sus clases de la Universidad de Columbia allá por 1928 (hace casi 100 años!!).

Hoy Graham está considerado como el creador de este método.

La inversión en valor (traducción de la palabra value), se caracteriza por seguir un principio muy sencillo y básico:

comprar barato y vender caro. Click to Tweet

Pero para llegar a conseguirlo hay detrás todo un sistema de trabajo y de selección de empresas muy concreto.

Para llevar a cabo un análisis correcto de las empresas en las que invertir, el método value utilizará:

  • valores cuantitativos (tales como el análisis contable de la compañía a través del Análisis Fundamental);
  • valores cualitativos (equipo directivo, capacidad productiva,…).

El método ayuda a buscar empresas de buena calidad a precios atractivos,

es decir que estén cotizando por debajo de su valor real de mercado.

Esta diferencia entre el precio y su valor real (lo que se denomina valor intrínseco), es lo que el profesor Graham definió como el margen de seguridad de la inversión, concepto clave en el método “value”.


cobas seleccion, warren buffet ¿Sabías que Warren Buffett es hoy el máximo exponente mundial de este tipo de inversión?

Lo hace a través de su sociedad llamada Berkshire Hathaway.

Una empresa cotizada en bolsa, de la que como hacen tantos inversores, tú también puedes ver su evolución y comprar acciones utilizando alguno de los mejores brokers internacionales.

Buffett es también famoso por algunas de sus frases, de las que te dejamos 3 ejemplos:

  • “Regla número uno, no perder dinero. Regla número dos, no olvidar la regla número uno.”
  • “Sé temeroso cuando los demás sean avariciosos y sé avaricioso cuando los demás sean temerosos.”
  • “Precio es lo que pagas. Valor es lo que obtienes.”

Siguiendo con el método value, ahora toca comentarte algunas de las premisas que asume:

  • el inversor es siempre capaz de calcular el valor teórico de una acción;
  • sabe entrar en el momento óptimo;
  • el mercado a largo plazo será y actuará de manera eficiente;
  • colocará cada valor en su lugar, y por tanto,
  • reconocerá el valor real de la empresa.

Si quieres profundizar en este estilo de gestión, te recomendamos dos lecturas:

1-El inversor inteligente“. Un libro considerado por much@s como la biblia del modelo de inversión value, desde su publicación allá por 1949.

modelo de inversion value, libro el inversor inteligente

SABER MÁS

2- “Invirtiendo a largo plazo: mi experiencia como inversor”. Un interesante libro escrito por Fco. García Paramés, en el que te explica sus inicios, cómo descubre su capacidad analítica, su paciencia invesora, y su método.

libro parames invirtiendo a largo plazo

SABER MÁS

4) Fondos de Cobas Asset Management

 

En este artículo no vamos a entrar a detallártelos todos (lo haremos en otros) pues el protagonista va a ser el análisis que hacemos al fondo Cobas Selección.

En cualquier caso, saber qué fondos y productos de inversión puedes comprar de Cobas AM, es indispensable para que tengas mejor visión global de la gestora y sus áreas de alcance.

Son los siguientes:

4.1 Fondos de Inversión Cobas

  1. Cobas Selección FI
  2. Cobas Internacional FI
  3. Cobas Iberia FI
  4. Cobas Grandes Compañías FI
  5. Cobas Renta FI

4.2 Fondos de Inversión Libre (FIL) Cobas   

  1. Cobas Concentrados FIL

4.3 Planes de Pensiones Cobas

  1. Cobas Global PP
  2. Cobas Mixto Global PP

valores liquidativos fondos cobas

 

Hasta aquí te hemos presentado a la sociedad gestora.

  • Te hemos hablado con detalle de su presidente,
  • te hemos relatado cómo invierte,
  • y te hemos incluido qué productos ofrece.

Llegados a este punto, pensamos que ya estás preparad@ para sumergirte en “el universo Cobas”.

Para ayudarte a hacerlo, vamos a entrar en profundidad en uno de sus fondos líderes:

… el fondo de inversión COBAS SELECCIÓN FI.

(*) Del fondo Cobas Iberia puedes leer un análisis en este otro artículo en el que te hablamos de mejores fondos de renta variable española.

5) Cobas Selección FI (ES0124037005): análisis del fondo

 

5.1 Política de inversión Cobas Selección

Aunque lo está en todos, en el fondo Cobas Selección FI la implicación de Fco. García Paramés es especialmente notoria.

La política de inversión del fondo es buscar rentabilidad a largo plazo invirtiendo como mínimo un 80% en renta variable de cualquier capitalización y sector, de emisores y/o mercados de la OCDE,

… pudiendo invertir hasta un 40% del total en emisores y/o mercados de países emergentes.


Remarcamos lo de largo plazo, porque la gestión del fondo se basará en la construcción de una cartera bajo la filosofía “long – only”, es decir: solo empresas con rentabilidad a largo plazo.

Durante la “construcción de la cartera” las rentabilidades no tienen por qué ser positivas.

El equipo gestor le dará prioridad a comprar bien para situarse a largo plazo, y no a comprar para tener rentabilidad inmediata, como hacen otros gestores.


La parte del fondo no invertida en renta variable, se invertirá en activos de renta fija, preferiblemente pública y de emisores de la zona euro, con una duración media de la cartera inferior a 18 meses.

Podrá tener una exposición total a divisa si así lo consideran los gestores.

Aquí puedes ver la ficha del fondo:

ficha fondo cobas seleccion 2018

 

Cobas Selección FI seleccionará los activos basándose en la filosofía de inversión en valor (value investing).

Elegirá los que identifique como infravalorados por el mercado (los baratos) y con alto potencial de revalorización.

Tal como indica la gestora y resalta en la ficha comercial, el fondo Cobas Selección puede NO SER adecuado para inversores que….

… prevean retirar su dinero en un plazo inferior a 5 años.

cobas value investingQueda claro que la inversión value es una inversión a largo plazo (parecida a la que hace un empresario cuando monta su empresa).

Como te puedes imaginar, no es lógico invertir en acciones de una compañía que está infravalorada y esperar que su valor suba en pocos meses.

Por eso, cuando eliges gestoras y fondos value, es fundamental que tengas asumido que:

  • son apuestas a largo plazo,
  • en las que si quieres ver buenos resultados tendrás que ser paciente…
  • … y no dejarte llevar por titulares sensacionalistas, emociones subjetivas y corto placistas.

Si no tienes esta capacidad,

mejor que no inviertas en fondos de inversión value de Cobas ni de cualquier otra gestora.

(*) Acabado este artículo puedes leer este otro en el que analizamos otro fondo de inversión value, en este caso el Magallanes European Equity (de Magallanes Value Investors).

5.2 ¿En qué invierte Cobas Selección? Composición cartera.

 

Como te decíamos antes, recuerda que este fondo debe tener un mínimo invertido en renta variable del 80%.

¿Lo habías olvidado?

Pues veamos en la siguiente tabla si lo está cumpliendo…

cobas seleccion diversificacion

 

“Los datos que publica indican que lo cumple escrupulosamente”.

Ahora veamos en qué empresas está invirtiendo.

Por cierto… en el método “value” lo importante no es el sector ni el activo en general, sino la empresa en concreto.

Sectorialmente los activos que tiene la cartera de inversiones están distribuidos de la siguiente manera:

fondo cobas seleccion, sectores

 

Geográficamente lo están según nos indica esta tabla:

diversificacion paises cobas seleccion

 

Las principales posiciones del fondo Cobas Selección son las siguientes:

principales inversiones cobas seleccion

 

Y para que te hagas una idea, te facilitamos las empresas que más valor han aportado al fondo y las que más valor le han quitado:

contribucion a la rentabilidad cobas seleccion

 

La información que nos ha dado la gestora es que mantienen cubierto el 100% de la exposición al dólar estadounidense, evitando así el riesgo de cambio de divisa.

5.3 ¿Cómo invertir? En Cobas Selección nos lo explican.

 

De la mano de Cobas, te explicamos un caso real de una de las compañías que mantienen en cartera.

Leerlo te ayudará a saber cómo desarrolla su método de inversión.

Para ello vamos a referirnos a su informe semestral….

cobas seleccion inversiones fondoCobas destaca la importancia del mercado asiático, y relata que en su viaje a Japón una de las compañías que visitaron fue Daiwa Industries.

El peso de esta compañía en la cartera a 31 de diciembre en Cobas Selección  era del 1,68%.

…. y añaden que ya han estado 2 veces visitando la empresa en Osaka.

Y tu te preguntarás, ¿qué busca Cobas en Osaka?

Pues eso es justamente lo que pagas cuando inviertes en ellos….

… buscan rentabilidad en cualquier lugar del mundo.

Y en este caso se han fijado en Daiwa Industries.

Una empresa familiar con el 42% del capital en manos de la familia Ozaki, cuyo negocio es fabricar equipamiento industrial de refrigeración, para vendérselo a restaurantes, hospitales, tiendas minoristas, etc.

⇒ ¿Qué ha visto Cobas en esta compañía?

Que es un negocio con altas barreras de entrada (dificultad para que otra empresa entre en el mismo sector desde 0), debido a:

  • la personalización que requieren las cocinas,
  • y la amplia cartera de productos a ofertar para poder ser competitivo.

cobas seleccion inversiones del fondoAdemás, en este sector es fundamental y necesario tener un buen y rápido servicio preventa y postventa (24 horas los 365 días del año).

Al tratarse de máquinas de frío, los clientes no pueden esperar por el tipo de productos que conservan.

Y lo esencial en el caso de Daiwa, es que se trata de una compañía:

  • con un porcentaje de caja neta/capitalización bursátil de aproximadamente el 64%;
  • y que cotiza a un PER de 5x, mientras que su mayor competidor (Hoshizaki) cotiza a 20 veces beneficios.

Si estos datos te parecen mareantes y confusos, no te preocupes….

… el resumen es que es una empresa sólida que está muy barata frente a su principal competidor.

Volviendo a lo que te explicábamos antes sobre el modelo value, recordarás que la clave es encontrar empresas baratas.

¿Lo recuerdas?

Pues en lo que acabas de leer tienes un buen ejemplo de ello.

(*) Próximamente editaremos un completo artículo con un resumen práctico sobre qué son las valoraciones bursátiles.

(**) Si quieres conocer cómo invierten otros afamados gestores value en España, lee este artículo sobre la gestora azValor.

5.4 Rentabilidad Cobas Selección

 

Nos gusta el fondo, pero tenemos que admitir que 2018 está siendo un año especialmente duro y difícil.

Insistimos en el largo plazo de la toma de decisiones, pero cuando analizas las rentabilidades y estadísticas hoy los datos que ves son los siguientes:

rentabilidad fondo cobas seleccion

 

Nos gustaría poder aportar datos diferentes.

Pero en pleno proceso de constitución del fondo y coincidiendo con el momento en el que entraban mayor número de partícipes…, los mercados no han respondido bien.

Además de una situación general poco favorable, ha habido una inversión en particular que le ha hecho “bastante daño”.

Se trata de la caída en bolsa de las acciones de la sociedad suiza de alimentación Aryzta.

aryzta cobas seleccionSolo tienes que mirar un poco más arriba y ver el recuadro de las principales posiciones del fondo, para ver que Cobas apuesta muy fuerte por esta empresa.

Además, Cobas acudió a una reciente ampliación de capital, y el 13 de agosto la empresa sufría una caída en bolsa superior al 6%.

Fíjate en el siguiente gráfico que nos indica cual ha sido la evolución de la principal inversión del fondo Cobas Selección FI:

evolucion inversion cobas seleccion

Nosotros confiamos en su recuperación después de la ampliación de capital de 800 millones.

Por si quieres saber más, en este vídeo de Cobas, Paramés explica el Business Case (caso de inversión) de Arytza.




 

5.5 Ratios Cobas Selección

 

Aquí te dejamos los datos más relevantes de los ratios del fondo.

ratios cobas seleccion

 

5.6 Opinión Cobas Selección

Entendemos que ante este inicio del fondo, puedes estar un poco preocupad@.

Es por este motivo por el que vamos a añadir unas reflexiones que te ayuden a decidir el futuro de esta inversión en tu cartera:

  • Nuestra confianza en el equipo gestor está totalmente “intacta”.
  • Tal como especificamos al principio, durante la “creación completa” de la cartera de inversión, el fondo aplicará un criterio de “long only”; invirtiendo pensando en un horizonte superior a los 3 años.
  • En este período sería BESTIAL tener rendimientos positivos, pero no es tan sencillo (más bien difícil).
  • La principal causa de caía del fondo ha sido su elevada posición en Arytsa AG, aunque todo hace creer que después de la ampliación de capital ha empezado a remontar.
  • Nos gusta que desde abril el fondo haya aumentado su posición en el mercado estadounidense, pasando del 17,10% al 26,65%.
  • Es interesante la apuesta de reducir posiciones en UK ante un Brexit “oscuro”.
  • El patrimonio conseguido por el fondo, que se sitúa en casi los 1.000 millones de euros, permite al equipo de Paramés el planteamiento de estrategias muy serias a largo plazo.

—- xxx —-

  • Para un perfil conservador, no consideramos que sea un fondo en el que un inversor se encuentre a gusto, como mínimo hasta dentro de 2 años. Durante estos períodos, puede tener oscilaciones bruscas.
  • Para un perfil moderado, podemos tenerlo para distribuir de forma global, pero en un porcentaje de cartera pequeño.
  • Para un perfil dinámico nos encaja por su estilo value y diversificación internacional. Teóricamente este perfil soportaría movimientos bruscos a corto.
  • Para un perfil agresivo nos encaja bien en riesgo. Otro tema es si su rentabilidad a largo le encajaría por expectativas de rentabilidad a corto plazo.

5.7 Consideraciones finales Cobas Selección

 

En este análisis que acabas de leer no vamos a darle “importancia” a según que datos.

Al no hacerlo, ni te imagines que se trata de un trato de favor por nuestra parte.

¡En absoluto¡

Si nos lees habitualmente, sabrás que si algo nos caracteriza es la objetividad con la que analizamos fondos y gestoras.

Lo hacemos porque Cobas Asset Management como tal, empezó su andadura en 2017.

Es por eso que los datos hasta hoy no nos parecen comparables con los de otras gestoras que llevan en el mercado de fondos más tiempo.

Con una “creación” tan reciente, el fondo Cobas Selección no ha hecho más que tomar posiciones. Click to Tweet

Es lógico que todavía no tenga el retorno esperado que potencialmente deberá conseguir.

Por todo lo anterior, vamos a cerrar este artíuclo con el compromiso de seguir “muy de cerca” lo que está haciendo esta casa de inversión, y este fondo en particular.

Periodicamente incorporaremos nuevos datos y análisis.

—– xxxxx —–

Confiamos que esta lectura te haya sido interesante. Ahora, si tienes alguna duda o comentario, hazlo a continuación.

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Cobas Selección - análisis y opinión

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