Con relativa frecuencia recibimos solicitudes de lectoras y lectores que nos piden que les analicemos un fondo de inversión;

Hay otros que quieren que les expliquemos qué opinamos sobre fondos en los que o bien ya han invertido o bien se plantean hacerlo próximamente.

Les ha surgido alguna inquietud…

y quieren contar con una opinión experta e independiente, que les explique con objetividad, aquello que les inquieta.

Este es el caso de José Antonio, a quien le vamos a responder hoy.




Se trata de un lector que en reiteradas ocasiones nos ha pedido revisar el fondo mixto de renta fija europea Invesco Pan European High Income.

Un fondo que tiene en su cartera y que por algún motivo que ahora veremos le inquieta.

¿Vamos a verlo?

INVESCO PAN EUROPEAN HIGH INCOME – opinión y análisis

 

A priori, mirando datos muy por encima entendemos el éxito de este fondo, ya que durante los últimos años ha estado dando unas rentabilidades muy correctas.

Pero entremos más en detalle, para conocerlo bien por dentro. Para ello, empezaremos dándote 4 pinceladas de la gestora del fondo.

¿Seguimos?

1) Fondos Invesco Asset Management: opinión

 

fondos inversion invescoEn diciembre de 1935, nace Invesco oficialmente bajo el nombre de H. Lotery & Co. Ltd.

Pero fue en Atlanta (EEUU) en 1978, cuando la sociedad que hoy conocemos con el nombre de Invesco, heredera de la anterior, fue refundada por un grupo liderado por Charles Brady.

Hoy, hablar de Invesco es hacerlo de una de las gestoras no perteneciente a un grupo bancario más importantes del mundo.

Gestiona un patrimonio de 858.600 millones de dólares y tiene presencia física en 20 países.

Hecha la explicación anterior, ¿te parece que empecemos con el análisis como tal?




2) Invesco Pan European High Income: datos generales

 

Este fondo está gestionado por un equipo capitaneado por Paul Causer (2006), Paul Read (2008) y Stephanie Butcher (2012).

Se lanzó al mercado el año 2006, y a fecha de 31 enero de 2018 acumula un importante patrimonio de 11.430 millones de euros.

La estructura legal del fondo es de SICAV luxemburguesa con ISIN LU0243957742, y la clase del fondo es de acumulación.

Nosotros lo clasificaríamos como fondo de inversión Mixto o fondo Multiactivo de Renta Fija.

Aquí puedes ver su ficha:

fondo invesco pan european high income

3) Fondo Invesco Pan European High Income: objetivos de inversión

 

El objetivo de Invesco Pan European High Income, es conseguir rentabilidad a largo plazo invirtiendo principalmente en instrumentos de Renta Fija (pública y privada) y en acciones de empresas.

El fondo invertirá principalmente en Europa.

Tiene un estilo de gestión muy activo, y no estará condicionado por los índices con los que se compara, que son los siguientes:

  • Un 30% con el MSCI Europe (índice de renta variable europea),
  • Un 70% con el índice Bloomberg Barclays Euro Treasury Index (de renta fija europea).

Lo anterior confirma que tiene una personalidad conservadora, y además claramente establece un máximo en Renta Variable del 30% de su cartera.

En la siguiente gráfica puedes ver la evolución desde el año 2013.

Verás cómo ha tenido una ostensible mejor rentabilidad anual que los índices con los que se compara, y lo ha hecho de forma continuada año a año.

rentabilidad invesco european high income

 

Sin duda alguna, ¡¡muy buenas noticias!!

4) En qué invierte el fondo Invesco Pan European High Income

 

 




Tal como hemos comentado en el apartado de objetivos, el fondo invertirá en Renta Fija Europea y tendrá también la posibilidad de incorporar Renta Variable.

Ante lo anterior, tú y nosotros nos quedamos igual, ¿verdad?

Es por eso que vamos a ver qué porcentaje representa cada uno de estos activos en la cartera actual:

  • Renta Variable: 20,75%
  • Liquidez: 4,51%
  • Renta Fija: 74,74%

Cuando de lo que hablamos es de la parte de Renta Fija, el patrimonio del fondo está distribuido así:

  • Renta Fija Privada: 59,01%
  • Reta Fija pública: 7,47%
  • Fondos de Renta Fija: 5,05%
  • Bonos convertibles: 0,40%

Dentro de la parte de Renta Fija, prácticamente un 50% estará invertido en Renta fija de alta calificación;mientras que el otro 50% lo estarán en Renta fija de baja calificación (o cuasi bonos basura de alta rentabilidad.

Llegados a este punto, tenemos que hacer un parón:


Actualmente Europa no es el mejor sitio para conseguir rentabilidad invirtiendo en Renta Fija de buena calidad, debido a las políticas monetarias expansivas del Banco Central Europeo.

Como consecuencia de lo anterior, los tipos de interés progresivamente se ha ido erosionando de manera que encontrar rentabilidad en un bono europeo de buena calidad crediticia es más que difícil.

Lo puedes ver en la siguiente imagen

curva de tipos de interes europa

 

Fíjate como los tipos de interés (líneas azul y roja) no dejaron de bajar desde el año 2006 hasta el 2016, momento en que se inicia una leve subida en el caso de los americanos (línea roja), mientras que los europeos siguen en el 0.

Pero lógicamente el fondo tiene que dar rentabilidad a sus partícipes… ¿cómo lo hace?

No le queda otra que incrementar el peso de Renta Fija de baja calificación y mayor riesgo (llamada High Yield… o de Alto Rendimiento), lo que provoca que aumente el riesgo medio de su cartera de inversiones en renta fija.


5) Cartera Invesco Pan European High Income

 

En el apartado anterior te decíamos que el fondo puede estar incrementando el riesgo.

Vamos a profundizar en este punto a partir de la información de la que disponemos.

Empecemos por lo más sencillo, conocer las principales posiciones que mantiene dentro de su cartera de Renta Variable.

Las 10 principales posiciones en Renta Variable (%) son:

cartera invesco pan european high income

 

Ningún pero….

Nos gusta la estructura y los sectores. Invierte en:

  • salud,
  • telecomunicaciones,
  • sector financiero,
  • y energía.

Ahora vamos a detenernos un poco más en la cartera de Renta Fija. Las 10 principales posiciones (%) son las siguientes:

cartera renta fija invesco pan european high income

 

  • Lo primero que observamos es que está muy posicionada en bancos: KFW, Unicredit, EIB, Intesa y Lloyds.

⇒ Aunque el sector financiero nos gusta para renta variable, entendemos que los bonos o bonos convertibles de estas empresas (la renta fija), pueden “sufrir” ante una subida de tipos de interés en Europa.

Nos hace falta un dato básico para este análisis: conocer cuál es la duración duración media de la cartera.

Vemos que la duración es de 3,1 años, y todos estamos de acuerdo en que el BCE no mantendrá a tope la manguera del dinero barato durante un período tan largo, por lo que en una cartera así podríamos llegar a sufrir tensiones.

(*) Dentro de los indicadores para evaluar la Renta Fija, el más importante en el momento actual de tipos de interés 0% con posibilidades de variar al alza, es la duración, ya que refleja el vencimiento medio de la cartera.

Como hemos repetido en innumerables ocasiones, la evolución del tipo de interés es contraria (inversamente proporcional) al valor un bono de Renta Fija.

Por lo que mayor duración significa mayor riesgo pues, ante subidas o bajadas de tipos de interés, el valor de la renta fija variará con mayor intensidad.

Ahora veamos qué calificación tiene la deuda de la cartera:

calificacion deuda invesco pan european high income

 

La distribución en cuanto a calificación crediticia es coherente con lo que te explicábamos sobre aumentar riesgo para generar más interés.

  • Es necesario estar en una media de calidad crediticia BBB-, si se quiere obtener un mínimo de rentabilidad en emisiones de renta fija.

(*) Sobre ratings y riesgos de la renta fija, te puede interesar este otro artículo que te cuenta las implicaciones, en cuanto a asunción de riesgo, de tener una calificación mejor o peor.

Volviendo al análisis, la distribución por tipos de activos presenta los siguientes datos:

  • calificacion deuda invesco pan european high income

 

  • Fíjate que casi un 33% de cartera está en bonos de alto rendimiento y riesgo, y un 21% en acciones.
  • Este 54% de distribución te ayudará a entender conceptos de riesgo y volatilidad que explicamos más adelante.

6) Rentabilidad Invesco Pan European High Income

 

¿Cómo ha evolucionado la rentabilidad del fondo durante los últimos años? Aquí la tienes…

rentabilidad anualizada invesco european high income

 

Ahora fíjate cómo lo ha hecho el Bono Alemán a 10 años en estos últimos meses…

rentabilidad bono aleman, invesco european high income

 

Queda claro para nosotros, que la reciente subida del bono alemán ha afectado a la rentabilidad del fondo este año, y por eso acumula una pérdida del 1,36%.

Aunque lo anterior no tiene por qué ser la única causa de esta caída…, sí constata lo que te explicábamos antes sobre la relación inversa entre tipos de interés y precios de la renta fija (si uno sube, el otro baja).

Ahora mira la siguiente gráfica.

En ella puedes ver la relación del precio del Bono americano a 10 años con el tipo de interés.

rentabilidad bono americano, invesco european high income

 

Al verla entenderás mejor a qué nos referimos cuando hablamos de una relación inversa entre precios y tipos

Fíjate que a medida que bajan los tipos (línea roja), sube el precio de los bonos (en este caso del índice, línea azul).

Pues bien, sucede lo mismo a la inversa…; si suben los tipos de interés, bajan los precios de los bonos, y por lo tanto “cae” el precio de los fondos que en sus carteras tengan bonos…

, y cae más cuanto mayor duración tengan estas carteras.

De ahí el riesgo a caídas en el momento actual europeo…, donde lo que se espera es un cambio de tendencia y un alza paulatina de tipos de interés, con la consiguiente potencial bajada del precio de los bonos.

7) Ratios Invesco Pan European High Income

 

Si cogemos los últimos 3 años como referencia, nos encontramos que el fondo ha tenido los siguientes datos:

ratios invesco pan european high income

 

Una rentabilidad media muy correcta para estar compuesto por el activo de Renta Fija europea.

Pero fíjate en la volatilidad….un 4,56%. Empieza a ser un riesgo a tener en cuenta.

¿Por qué?

Un fondo de Renta Fija de buena calificación crediticia (Investment Grade) acostumbra a tener una volatilidad de 1% a 1,5%.

Cuando un fondo de Renta Fija nos informa de que está en volatilidades del 4,56%, nos está diciendo que tiene mucha deuda de baja calificación en su cartera. Alguna “carga de profundidad” mantiene en su patrimonio.

Además observa como el Máximo Drawdown ha sido de un -12,66%, lo que confirma que puede tener oscilaciones potentes en su cotización.

(*) Al decir máximo drawdown nos referimos a la diferencia entre el precio máximo y el mínimo registrados por el fondo en un período de tiempo. En nuestro caso, 3 años.

Para nosotros, esta medida de riesgo es muy importante, y por cierto, no es fácil encontrarla en informaciones de las gestoras.

8) Opinión Invesco Pan European High Income: conclusiones

 

A partir del análisis anterior, estas son nuestras conclusiones sobre este fondo de inversión:

  • Buen fondo mixto o multiactivo de Renta Fija.
  • Excelente equipo gestor.
  • Nos gusta la exposición que tiene a renta variable y las principales posiciones que mantiene en este activo.
  • Rentabilidad muy correcta, aunque parece que la curva de tipos empieza a afectarle este año.
  • Fuerte predominio de la Renta Fija High Yield (baja calificación crediticia) que puede complicarnos la vida ante subidas de tipos.
  • Duración no excesivamente alta, pero requiere especial cuidado por la situación de política monetaria en Europa. No dudamos que el equipo de Invesco lo habrá valorado perfectamente y tomará medidas.

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Esperamos que esta lectura te haya sido interesante. Recuerda que para recibir en primicia y por email nuevos consejos de inversión en fondos, debes registrarte aquí.

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Cualquier comentario que quieras hacer, o solicitud de que analicemos un fondo, puedes hacerlo a continuación.

Si lo prefieres también te puede interesar leer este otro artículo en el que un lector nos pide un análisis de fondos de inversión de su cartera.

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Invesco Pan Europea High Income - Opinión